Por Axelle Pinon, miembro del comité de inversión de Carmignac
El 2022 no fue un año fácil para los inversores de capital. Fuimos testigos de una disminución significativa en la valoración de los principales índices, intensificada por algunos segmentos de crecimiento especulativo, pero no debemos dejarnos engañar pensando que ahora todas las acciones están baratas.
A pesar de los sólidos fundamentos en 2022, esperamos que las ganancias de muchas empresas se debiliten en 2023 a medida que los márgenes se vean reducidos por condiciones financieras más estrictas, mayores costos de insumos y menor demanda.
En este sentido, hemos formulado tres aspectos clave para la temporada de ganancias del 2023:
- Los beneficios del cuarto trimestre de 2022 deberían mostrar el primer trimestre de crecimiento negativo desde el tercer trimestre de 2020.
Las expectativas para el último trimestre del año para el S&P500 ya han bajado más de un 10% en los últimos meses, lo que deja el potencial para batirlas. Pero esto es una distracción. Lo importante son los comentarios prospectivos.
- Las estimaciones para 2023 no han bajado lo suficiente
Dadas las difíciles perspectivas macroeconómicas para el próximo año, las estimaciones de beneficios en EE.UU. siguen pareciendo optimistas, con un crecimiento del 4% (hasta 229 $ por BPA). En nuestra opinión, la probabilidad de una recesión sigue siendo alta, y la narrativa del aterrizaje suave parece ser una «operación de esperanza».
Creemos que es probable que los beneficios del año sean negativos, aunque no tanto como cabría esperar en una recesión clásica. En nuestra opinión, esta debilidad de los beneficios se verá impulsada por la presión sobre los márgenes.
- Las perspectivas de márgenes y el control de costes son esenciales
En los últimos 12 meses, la inflación contribuyó positivamente a la rentabilidad de las empresas. El fuerte poder de fijación de precios y la resistencia de los consumidores permitieron trasladar a los clientes el aumento de los costes de los insumos.
Sin embargo, a medida que se acentúe la elasticidad de los precios y se oscurezcan las perspectivas, la demanda se debilitará. Así pues, el poder de fijación de precios debería disminuir, dejando a las empresas atrapadas entre unos costes laborales que siguen subiendo y la ralentización de los precios de producción o de la demanda.
Dos sectores en foco
Consumo
Los economistas de todo el mundo están examinando la salud del consumidor para determinar qué tan profunda podría ser la recesión inminente. Hasta ahora, los clientes generalmente han podido digerir precios más altos a medida que las empresas tratan de trasladar los costos elevados, pero dentro del sector de consumo, los primeros días de 2023 marcan el tono pesimista.
Ya hemos tenido despidos masivos en Amazon, una advertencia de bancarrota de Bed Bath. Walgreens registra una pérdida trimestral de $ 3.7 mil millones y, por último, pero no menos importante, Macy»s anuncia cierres y anunció previamente los ingresos del cuarto trimestre en el extremo inferior a medio de su guía anterior.
Dejando de lado la lectura desagradable, ninguna de estas actualizaciones fue una verdadera sorpresa y como posicionamiento sigue siendo extremadamente ligero, especialmente en los nombres de menor calidad y mayor consumo de apalancamiento.
Tecnología
El modelo de la mayoría de las empresas tecnológicas: enormes programas de inversión para impulsar el crecimiento a largo plazo en el coste de la rentabilidad a corto plazo- ha sido completamente cuestionado por los inversores en los últimos años. De hecho, el final de la política monetaria acomodaticia ha llevado a los inversores a centrarse en la rentabilidad que pueden ofrecer a corto plazo. Se necesitan medidas de ahorro de costos, ya que una gran parte de las empresas tecnológicas todavía sufren un efecto covid-resaca. De hecho, muchas empresas de tecnología extrapolan las tendencias de covid y ahora están quedando sin vapor.
